愚公杂谈20220108:新年第一周原油市场回顾

1月7日,Brent 3月原油期货收跌0.24美元,跌幅0.29%,报81.75美元/桶;WTI 2月原油期货收跌0.56美元,跌幅0.70%,报78.90美元/桶(下图可见总持仓和净多头持仓)。

政治面,哈萨克斯坦的骚乱局势仍在持续,导致雪佛龙(CVX) Tengiz 油田(600kb/d) 的生产和输出出现问题,但具体规模和范围的细节仍然模糊不清,缺乏可靠数据。

资本面,高盛能源会议上一众石油高管坚持较低资本支出、适度增长和较高股东回报的信仰,仅有 EOG 独树一帜表达即将增产。

资金面,昨天交易台战况来看,实货dubai火热,贴水一度差点站上+2.0,继续凸显实货需求扎实的基础,Dubai纸货首次行价差维持在8毛附近,DFL和CFD也录得涨幅,提振布伦特期限结构依然强势,布伦特首次行维持在7毛左右,凸显北海实货也比较强,但是由于美盘时段keystone管道恢复的消息影响,美油wti首次行回落到5毛左右,带动两油固定价迅速下跌,导致两油后端DEC22/23也出现一定程度回落,因此周五绝对值收跌也在情理之中,整体上看,裂解利润依然维持强势,叠加结构并不弱势,预计下周三之前原油多头仍将反复逢低走多概率较大,切勿着急大量干空。

宏观面,精选能源SPDR ETF (NYSEARCA:XLE)和先锋能源ETF(NYSEARCA:VDE)全部触及新高,XLE至61.40美元,VDE至85.66美元。一年期回报率来看,XLE 为+48.1%,VDE 为+50.2%。从这些回报来看,这两只基金的回报基本上是基准先锋标准普尔 500 ETF (NYSEARCA: VOO ) 的两倍,后者在同一年期间的回报率为 +25.3%。可以这么说,去掉新兴的加密行业,传统行业来看,能源行业的去年收入水平领军全球所有传统板块。需要注意的是,VDE比XLE的费用要少0.02%,但是资金配置方面是相反的结果,XLE规模高达290亿美元,而VDE规模仅有不到60亿美元。

技术面,UTC量化评级模型显示,三大基准油均在日线级迈入上涨通道,但是值得警惕的是尽管原油首行合约价格过去一个月里累积上涨了20%,但是原油首行合约未平仓数量持续下降(见下图)。

基本面,美国方面,在连续三周创纪录的下降之后,本周美国能源部的库存更新显示原油和石油产品大幅增加了 8.8mb ;然而,鉴于 100% 以上的库存增加来自汽油,在新年假期周由于人们呆在家里这种汽油库存短期大量增加可能是暂时性的,下周数据将给出进一步答案。利比亚在维护期间减少了200K/D的供应,下周一些产能将重新上线。阿曼宣布2022年产量将从11月的约800kb/d提高到1.05mb/d,注意阿曼并不是欧佩克+成员,该国对上海INE原油具有重大影响。厄瓜多尔的管道故障导致的供应中断已经基本恢复,加拿大艾伯塔南下的keytone管道将在48小时内恢复服务。贝克休斯钻井数量显示美国钻机数量持平原因是冬天寒冷导致生产和物流活动放缓。荷兰政府正在重新考虑格罗宁根地区的地震活动问题可能改变主意重新增产,自2018年荷兰决定完全关闭油田以来,壳牌和埃克森一直在减产,原计划2022年将完全停产,应密切注意油田服务商的Equinor和Vemilion的公告。德克萨斯州政府也在施压页岩油公司正式地震增加问题,暂停了一些深层井,这将导致页岩油的生产升本进一步上升。

公众面,高盛黑石等机构投研主管纷纷喊话油价将飙至100美元,壳牌表示,尽管供应中断,受益于液化天然气现货价格飙升,预计其天然气贸易部门的收益将“显着提高”,但其石油贸易和炼油部门的业绩较弱预计将出现亏损。埃克森美孚石油在德克萨斯博蒙特的炼厂今年可能仍然遭遇大规模罢工风险,该风险可能进一步蔓延到贝敦和巴吞鲁日等美湾核心炼化地区,应该密切关注,与此同时,美孚的股价已经升至2年高位,企业管理层仍然希望增加股息和股票回购以提升股价而不是立即给工人加薪。

综述,愚公认为,2022 年石油市场的第一周不乏惊喜,但是看起来,供应紧张的形势将有所缓和,围绕需求的关键问题尚未得到解答,值得指出的是,在油价未平仓合约量下降(见下图)而原油价格创造新高的时候,我们应该把目光从原油身上移开,让我们思考一下今年夏天的柴油,夏季柴油已经被原油价格带高,可能将首先迎来套期保值的窗口,今年夏季大概率有这么几个可能性:

1.汽油强柴油强航煤强

2.汽油强柴油弱航煤强

3.汽油强柴油弱航煤弱

4.汽油弱柴油弱航煤弱

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