愚公杂谈0117:高油价时代美国页岩油的盈亏平衡点需要重新仔细计算切勿再想当然的认为50-60美元

近来很多请教关于当前油价页岩油盈亏平衡点的问题,笔者根据美孚2021年3月和2021年12月的投资报告(可联系utc.today/utc.chat获取),展开以下论述。

首先呢,愚公要说一点,做投资人也好,做企业老板也好,我说几句掏心窝子的话,企业什么最重要?你可能说当然是企业估值最重要,那我在进一步的问你,企业估值的时候,什么最重要?大部分观众们肯定就蒙了,而专业观众们一定会给出答案:企业估值模型中的贴现率最重要。

企业的估值,实际上取决于企业的资产在整个剩余的经营和使用寿命期间预期所能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出,简单说这是眼前的庄稼,也就是企业的内在价值,除了企业老板自己,谁能想几十年后这个企业一定能赚多少钱啊?(市盈率),所以说,企业的内在价值,可能会因为利率调整而贬值的非常严重,美联储可是强调要加息。

在2021年3月份美孚投资报告中(下图可见),假设处于行业中游下游都盈利状态的,每桶 50 美元左右的盈亏平衡点,美孚是承认的。

在2021年12月美孚投资报告中(下图可见),美孚得益于企业经营现金流的充裕,盈亏平衡点在35美金/桶。如果油价继续这么高歌猛进,美孚现金流杠杠的啊,美孚的去杠杆就加快了,在2022年一季度就能达到25%以内的实际资本负债率目标。

假设笔者为美孚老板,我就得开会了,苍天啊,大地啊,各位神仙有眼啊,这回撒家又有钱了,我家底厚了,你们还想让我继续借钱么?那你们的利息太高了吧,我干嘛举债啊。这样吧,我回购股票去,你们跟不跟?想当年,我们大美孚曾经的世界第一啊,瘦死的骆驼比马大,我们现在的股价怎么配这样的油价预期啊。这么一想,上周高盛能源会议上,各家抱团说维持资本纪律不能着急增产,也就是非常客观现实的了,虽然拜登政府老吓唬说我要开征股票回购税,但是这不还没征呢么,即便你征了,我也财务上有办法对待处理,先把股价打上去再说。

假设笔者为美孚老板,我还可以顺带提携一下最近日子不太好过的小弟,二叠纪盆地的那些送外卖的(管道运营商)你们就是公主身子丫鬟命,别以为占点地修几根管子就可以衣食无忧富贵一生。一场疫情,管道都闲的上锈了吧?现在二叠纪盆地的外卖骑手明显过剩,2022年到2025年期间都得面临重新估值和资产重组的问题了,我干嘛增产给你们送估值啊,除非。你特别便宜。于是啊,我们看到这些公主们在去年底终于出宫摆摊儿了各种花式想招,有说想把火腿肠一样的原油管道洗干净了转行送点儿天然气的,还有说干脆把管子掰弯了往地下怼吧直接存二氧化碳配合碳捕集的。

综上所述,愚公一再强调的六面分析哈,政治面定义趋势,资本面开启趋势,一旦拜登和美孚老板们就股票回购税达成了政治勾兑,那么油价维持一段高位运行在政治上和经济上是完全合理的,油价远端高位运行可以让这些美国能源巨头们把2022到2026年的现金流保值工作都悄悄的从容不迫的处理了,然后再用35美元这种牛逼的盈亏平衡算法去对抗一下欧佩克,美油价格是可以再跌回来的,到那时,美国在欧佩克+面前,你大爷还是你大爷,美孚在沙特阿美面前,你大哥还是你大哥。

最后,utc.today邀请读者以此类推,根据当前油价,是时候重新研究推算美国的页岩油盈亏平衡点到底是多少了,35美元是美孚的新观点,大家怎么看?更多讨论请联系utc.today。

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