盼盼天然气视角2022年03月第4周:国际天然气周报

欧亚市场情况

上周TTF剧烈震荡,周一周二延续之前的弱势进一步实质性跌破100,但是周三受到普京要求“非友好国家”使用卢布购买天然气,日内最高触及130欧元的高位,随后两天继续大幅度震荡,日内均呈现冲高回落。随着极端情绪的回落,同时美国表示今年将额外对欧供应150亿方天然气的消息联合基本面的情况,使得TTF进一步走低,最终收于100以下。

从波动率的走势来看,上周波动跌落至1年平均值之后迅速反弹,近期俄欧消息频出,波动率可能仍维持高位。

过去一周价格大幅波动,突发性事件影响又重新主导盘面的震荡,而且近期俄、乌、欧方面消息频出,即使TTF有走弱的趋势,也随时可能涨回来

而且,目前TTF场内市场保证金比例高,市场流动性明显减少,一旦发生突发事件,市场很容易剧烈波动。做空面临着高额的保证金,几家著名的贸易商频频被曝需要筹集资金,若拥有实货的大贸易商都如此困难,那么短期内很难有其他参与者会坚定的做空。因此TTF短期内仍然很难下跌。

基本面情况整体偏弱。1.气温回升,需求大幅度下降;2.英国等西北欧国家风力强劲,减少气电需求;3.欧盟委员会对库存的要求,从之前的10月1日前库存达到90%,放松至11月1日前达到80%,从而边际减少对LNG的需求;4.库存逐渐开始全面累库。

但俄罗斯对欧洲的供应仍是至关重要的。姑且不论美国新增对欧洲的15bcm(~1000万吨)的可行性性与否,即使美国今年真的向欧洲新增这些量的天然气,也不足以应对俄罗斯供应的缺失。2021年,欧洲从俄罗斯进口约1300万吨LNG,管道气进口折合LNG为8900万吨。美国新增与俄罗斯的供应根本不在一个量级上,因此俄气对欧洲的影响还是巨大的,供应端的波动必须时刻关注。

管道气方面由于当前价格对长约提气价的溢价减少,管道气输气量降低符合市场预期。而且目前管道气中均为长约,短期内市场自发的变动对价格很难产生影响。除非某条管道发生大幅度变化,会影响日内价格波动。

亚洲现货市场汇总:本周亚洲市场较上周更加活跃。价格绝大部分以固定价成交,此价格区间的买标绝大部分为刚需,日本买家出现在市场上,而且Jera还有双边成交没有统计在内,因此上周亚洲现货市场十分热闹。但是日本和其他东南亚国家一样,仅是保证最低程度的刚需。若价格进一步下降,才可能刺激更多的需求,而且中、韩买家也会出现在市场上。

中国方面由于供暖逐渐减少,整体需求仍然小幅下滑。高企的JKM价格抑制了LNG的进口,各接收站价格坚挺,由于受到国产低价LNG的冲击,出货量下滑。接收站液位较高,又延缓了进口的必要性。

韩国方面,根据彭博BNEF的预期,库存已经达到4年来的最低水平。

本周相当热闹的亚洲市场在面临TTF极端波动的情况下价差也会重回负值,而且实际成交量很少,价格也较观测到的低得多。因此对于整个曲线价差预计仍然维持负值,近端曲线可能由于亚洲需求而重回正值。

后市预期:继续维持TTF首行90~120区间震荡的判断。近期消息密集,TTF波动率恐将高涨。TTF面临的问题依然是基本面弱势的确定性与地缘政治面的不确定性。而且市场流动性弱,定价不充分,容易造成大幅波动。

价差方面,上周亚洲现货市场的情况都无法扭转价差的情况,同时本周JKM 5月计价期过半,按照历史情况,流动性将会很不好,因此首行价差基本由TTF的涨跌决定。若对于中韩回归市场有预期,以及亚洲需求可能继续维持,期待6月价差重走5月情况,从负值回正,那么当前6月价差值得买入。

美国情况

美国受国际市场价格波动影响较小,主要由于美国出口能力几乎达到最大上限,美国HH近期主要受天气和库存影响。根据27日最新天气预报,未来6~10天气温上升。目前美国出口LNG绝大部分已经流向欧洲,若想继续增加对欧输量,基本不可能。

基本面数据

欧洲需求

上周欧洲需求继续下降,气温回升导致居民用气下降,高价导致工业需求下降。未来一周气温可能低于历史平均温度,从而带来略微支撑,但两次预测温度在升高,不排除进一步升温的可能,因此很难阻挡需求下降的趋势。

欧洲库存

库存(地下储气库)情况继续缓解,目前已经高于2017、2018年同期水平。欧洲从上周的个别国家累库进入到全面累库阶段,对基本面压力增大。LNG库存下降,但是发送量一直保持较高水平。目前LNG库存较19年极值仍有一倍的库容,LNG发送量也可以增加1/4。因此欧洲LNG库存仍有接货能力,但是短期内能接多少货还需考虑码头情况。

管道气情况

欧洲管道气进口整体平稳,北溪1号线流量回归正常,乌克兰VK节点流量稳定带动俄罗斯管道流量稳定,同时挪威检修回归,欧洲管道气整体稳定。有助于欧洲基本面情况进一步缓解,而且也表现出俄罗斯对欧洲相当的善意。