基准原油实货的流动性

词条名称 基准原油实货的流动性

词条释义

谈起实货的流动性,当前原油市场的定价系统呈现出一个相当有趣的画面。产量相对较 少的原油产品,诸如WTI、Brent和Dubai- Oman,却成为那些产量巨大地区(如海湾地区) 原油品种的定价基准。而对于海湾地区来说,虽然具备全球最高水平的原油储量和产量,但其市场的流动性的确不敢恭维。有限的现货交易,除了Dubai地区以外缺乏远期及互换合约,没有有效的期货市场(DME期货合约还在成长期),同时受目的港限制条件,甚至没有形成有效的贸易链条。此外这些市场最大的特点就是,没有多样化的资本来源。实货交易的市场流动性,虽说不是基准油出现的充分条件,但却是定价基准长期有效的要条件之一。一些评论家指出,理论上,对于某一市场是否能够安全运营下去,并没有标定一个特定的产量,(换句话说,并没有指出该基准低于某个产量,市场的生存就一定会受到威胁)。相反,对于Alaskan North Slope (ANS) ,尽管实货基础已经相当薄弱了,但是在被WTI取代之前,一直作为市场价格产生的基础。而这些价格,来自于报价机构收集到的原油交易员对于真实发生的现货交易的预期(报价机构在市场发展过程的主要作用之一,就将市场预期转化为影响市场走向的价格水平)。当然,如果实货市场缺乏流动性,参与者对其评估结果的信任也会越来越差。主要问题集中在两个方面:第一、当市场容量越来越单薄,实现价格发现功能就会变得越来越难,因为报价机构很难找到足够的公平独立的交易来评估分析市场。第二、流动性较差的市场,容易发生市场挤兑的风险,价格失真变得严重。挤兑现象的出现,可能会引发市场价格的剧烈波动,最终导致生产和消费决定的扭曲。在此要谈一下什么是挤兑(Squeeze),交易员在市场上大量购进某原油品种在某月的远期合约,而合约数量甚至超过了该原油品种当月的真实产量。因此,一旦该交易员挤兑计划获得成功,所有的合约卖方就要到市场上寻找现货交付,导致整个市场价格的上升,同时该交易员不但能获得较好升水收益,某些卖方由于找不到足够的现货交付,甚至会支付给该交易员大笔的赔偿。正因为原油定价体系全球化的事实,挤兑行为影响的不但是该原油品种所在的市场,甚至世界其它地区的市场(包括不同层面的金融衍生品市场诸如Dated Brent,CFDs等),也会因此受到波及。

词条扩展

挤兑现象最终是否能够成型,主要取决两个因素:第一、市场是否有充足的流动性;第二、市场监管和制度是否完善。 首先,我们可以肯定,挤兑现象在较为单薄的市场上更容易出现,而对于透明度高,交易量大的场内期货市场,则似乎少了很多运作的空间和操作的可能。当然,这个也不是绝对的,美国联邦贸易委员会(U.S. Federal trade commission )曾经对BP与阿莫科(Amoco-Arco )的合并产生过畏惧。因为一旦合并成功,则该公司就控制了美国相当大一部分的实货运输的基础设施,从而可能会导致WTI原油挤兑现象的发生。美国联邦贸易委员会指出,对管线及仓储设施的控制,可能会影响库欣地区的原油供应,从而导致WTI原油现货价格,以及NYMEX期货价格发生剧烈波动。其次,清晰的法律规定,以及严格的法律执行程序,可以有效地抑制市场力量的滥用,从而减少挤兑现象的发生。同样,合理的市场合约的设定,也是至关重要的。在此,我们要再次谈到报价机构的重要性。报价机构同市场参与者们不断的沟通和交流,在市场主体特征形成和演化过程中,扮演着决定性的角色。目前为止,针对于挤兑现象,报价机构及监管机 构设计了很多制度和评估方法。当前世界上比较流行的做法是,当某一基准原油的实货基础迅速下滑的时候,将另一品质相似的原油品种融入近来,并可以针对该基准油合约进行替代交割,这在一定程度上,有效地抑制了挤兑现象发生的几率。

词条应用 能源化工 原油期货 原油实货 基准油流动性

词条来源 《国际石油定价体系解析》. 国泰民安

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